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来源：广发期货研究 证监许可【2011】1292号
曹剑兰 Z0019556 2025年10月27日 星期一
行情导读：2025年10月27日，原木期货主力合约LG2601加速下行，盘中一度触及跌停，最低下探至780元/立方米，多头资金减仓离场。截止下午收盘，主力LG2601收于787元/立方米，单日下跌5.12%。相较于10月22日840元/立方米的高点，累计跌幅已达6.31%。原木期货大跌主要由于以下几个方面原因：
周末中美双方经贸磋商缓和，前期利多预期落空
2025年10月25日至26日，中美经贸团队在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。受此消息推动，市场此前因反制措施而形成的利多预期迅速落空。此前，我国于10月14日宣布对美方301调查涉及的船舶采取反制措施，此举被市场解读为将推高原木等进口商品的物流成本，支撑原木期货价格。此举措将会提升原木的进口成本。然而，随着中美经贸关系出现缓和迹象，这一成本抬升预期减弱，多头资金顺势减仓离场，导致原木期货盘面承压回落。
需求疲软与预期转弱压制恒盛策略，市场信心偏弱
当前原木现货市场整体需求疲软态势，基本面支撑不足。尽管传统上金九银十为木材加工和家具生产的季节性旺季，但今年旺季需求表现并未明显好转，日均出库量还是稳定在6万方左右，未出现实质性放量。截止10月24日，原木日均出库量为6.44万立方米，较上周增加0.12万方。前期，得益于国家“以旧换新”等消费补贴政策的推动，家具市场需求形成阶段性支撑，尤其对无节材和集成材的需求带动了相关原木价格的稳定。然而，随着国补政策逐步进入尾声或效果边际减弱，终端消费支撑减弱，未来家具材的采购需求将随之走弱，进一步削弱对原木的支撑作用。上周原木现货价格稳中偏弱，山东无节材出现跌价。供应端方面，四季度原木进口呈季节性增长趋势，后续到港量或呈现上升趋势。据木联数据，短期新西兰的到船量将有所增加，上周新西兰发运直发中国增加1船5万方，近四周新西兰发运环比持平，供应端压力正在逐步累积。在需求疲软、旺季预期转弱的背景下，原木库存压力凸显。据木联数据，截止10月24日，全国针叶原木总库存为284万立方米，较上周减少8万方。
后市展望
当前原木期货2601合约价格处于相对低位，市场普遍担忧其可能延续09及11合约“贴水进入交割”的格局。回顾09和11合约的交割过程，多头接货意愿普遍不足，交割量偏低，反映出市场对远期价格信心不足以及对实物接货质量问题担忧等。现货市场方面，价格整体维稳运行。截至10月27仁，山东地区3.9米中A辐射松原木报价为760元/方，江苏地区4米中A辐射松报价为780元/方，区域价格稳定，但下游采购积极性不高，成交清淡。成本端来看，外盘11月CFR报价在120美元/立方米左右，虽尚未完全落实，但当前内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，限制盘面下方空间。当前市场看空情绪持续加剧，主要源于对后续基本面转弱的预期：一方面，四季度进口到港量季节性增加，供应压力逐步显现；另一方面，国补政策效应消退、家具需求走弱，叠加房地产行业持续低迷，导致终端需求支撑不足，港口累库风险上升。供需双弱格局下，市场悲观预期占据主导。综合来看，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行。后市需关注中美经贸磋商后续进展对进口成本预期的影响，以及现货价格变动。
风险提示：地产需求，贸易政策变动，资金因素
曹剑兰 Z0019556
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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所
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责任编辑：李铁民 恒盛策略
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